 |
| ИноСМИ.ru | 25.08.2015 |
Понижающиеся рынки могут упасть на 20%, прежде чем Китай восстановится и выправится. И пусть в Америке экономические основы прочны и незыблемы, она тоже ощутит боль.
Не говорите, что вас не предупреждали. Сочетание из замедления темпов роста в Китае, падения цен на энергоресурсы, продолжающихся бед в еврозоне, тревог по поводу повышения ставок ФРС, а также заоблачные курсы акций всегда было взрывоопасной смесью для мировых фондовых рынков. Так что же представляет собой динамика торгов за последнюю пару дней: просто необходимую корректировку или начало понижения фондовой конъюнктуры? А если верно второе, то когда все это закончится?
Я всегда с подозрением отношусь к попыткам дать определенные и конкретные ответы на такие вопросы. Но есть некоторые показатели, заслуживающие внимания. Соотношение биржевых курсов и долгосрочных прибылей в США, выведенное нобелевским лауреатом Робертом Шиллером (Robert Shiller), почти двадцать лет выше своего среднего исторического значения — и все благодаря низким процентным ставкам и большим надеждам на акции технологических компаний. А поскольку два этих фактора в ближайшей перспективе вряд ли претерпят серьезные изменения, у меня есть сомнения в том, что цены акций упадут достаточно низко, чтобы данное соотношение вернулось к состоянию 1980-х годов и более раннего периода. Такой возврат будет означать долговременный спад на рынках в размере около 40%.
Но даже по нынешним меркам коэффициент Шиллера в последние год-два был особенно высок. Следовательно, корректировки надо было ожидать. В данный момент этот показатель находится примерно на том уровне, на котором он удерживался несколько лет до наступления мирового финансового кризиса. Если основополагающие котировки акций компаний в то время тоже были слегка завышены, то мы должны были увидеть такое же падение, какое наблюдаем сегодня.
Вначале рынок иностранной валюты отреагировал весьма предсказуемо. Накануне открытия американских рынков доллар упал по отношению к другим ведущим валютам. Трейдеры ждали, что многочисленные иностранные инвесторы станут продавать акции и переводить их на другие рынки. Поскольку для этого им придется покупать другие валюты, домой вернется намного больше долларов. Но как только фондовые рынки стабилизировались, доллар начал отыгрывать свои позиции.
Это свидетельствует о том, что Соединенные Штаты — которые, в конце концов, не были непосредственной причиной большого спада на рынках — снова могут стать безопасной гаванью. Когда лопнул пузырь рискованного ипотечного кредитования, американская экономика просела до нулевой отметки. На сей раз эпицентром землетрясения на рынках является Китай, а Соединенные Штаты просто наблюдают за тем, как в силу взаимосвязанности глобальных рынков обнажились их уязвимости.
Но сейчас основные экономические показатели в США, включая пусть умеренный, но устойчивый рост, а также довольно низкий уровень безработицы, все равно превосходят соответствующие показатели большинства других крупных и развитых экономик. Если инвесторы в поисках безопасности обратятся к США, приток нового капитала улучшит состояние американских рынков, и они окажутся в лучшем положении, чем рынки Европы и Азии. Курсы реагируют на спрос и предложение, а спрос сегодня может оказаться на стороне Америки.
Но в этой симпатичной картинке есть одна проблема. Даже если США лучше других перенесут нынешний шторм, американские рынки в ближайшей перспективе все равно могут упасть, скажем, на 20% в силу обычной в таких случаях истерии. Такое разрушение бумажного богатства окажет свое воздействие на реальную экономику. Естественным позывом для компаний, как мы уже видели в период с 2000 по 2003-й и с 2008 по 2011 годы, станет затаиться и переждать бурю. Они вряд ли будут стремиться к получению новых инвестиций, за исключением, пожалуй, развивающихся рынков, где у них большие планы по расширению. Такой устойчивый, хотя и умеренный рост может вскоре исчезнуть.
Что может остановить данный процесс? Можно ли устранить эту проблему на корню? Вряд ли. Резкое падение рынка ценных бумаг в Китае подобно неконтролируемому пожару. Когда пекинские политики начнут тушить его деньгами, он будет только разгораться. Единственный способ остановить огонь это дать ему выгореть. Но Пекин обычно действует иначе, а поэтому суматоха будет какое-то время продолжаться. Более того, произошедшие на рынке потрясения будут отдаваться эхом на протяжении дней и недель, поскольку трейдеры начнут сбрасывать рискованные активы для восстановления баланса своих портфелей ценных бумаг.
Это неизменный стыд и позор, когда краткосрочные колебания на фондовом рынке создают долгосрочные беды для экономики. Но именно так работает наша экономика — снова и снова. Те риски, которые я наблюдал в январе, по-прежнему присутствуют, но сейчас мало оснований полагать, что сегодняшнее падение прекратится, и прямо сейчас начнется подъем. И затаиться в таких условиях — не самый худший выход.
Оригинал публикации: Bear Down
